2017第三季报点评:空调销量大幅增长,冰、洗业务盈利修复值得期待

海信科龙(000921)

事件:

年初到报告期末公司营业收入263.94亿元,同比增长29.19%。2017年前三季度扣非净利润为9.09亿元,同比增长13.45%。本报告期内,重生之老老实实做军嫂,其中主营业务收入8,7.88亿元,同比增长20.27%。归属于上市公司股东净利润10.58亿元,同比增长247.77%。扣除非经常性损益后的净利润3.04亿元,同比增长7.93%。

观点:

空调销量大幅增长,市场景气度高。公司顺应国内白电市场地理分布变化趋势,持续进行渠道下沉,重点拓展三四级市场,加强线上电商渠道推广力度,大力拓展优质客户,优质客户增加明显。受益于内销市场的较高景气度,预计公司家用空调业务仍将保持较快增长,产业在线数据现实,7-8月份海信科龙空调销售量增长28.26%,其中内销量增长49.08%。第三季度实现营收87.88亿元,同比增长20.26%,实现归属净利润10.58亿元,同比增长247.77%。

受益于子公司,投资收益大幅增加。2017Q3来自于联营企业和合营企业的投资收益增加41.86%,第三季度公司以8.93亿元,处置佛山市顺德区宝弘物业管理有限公司100%股权。主要受益于海信日立中央空调多联机业务。产业在线数据显示,7-8月多联机市场内销金额同比增长27.55%此背景下,海信日立未来营收贡献可期。

成本端有所承压,汇率长期呈中性。受原材料价格上涨以及汇率波动等因素影响,三季度公司毛利率承压,冰、洗业务出现亏损,公司三季度出口业务下降26.67%。我们认为汇率波动对业绩影响属于短期因素,长期看汇率影响呈中性,成本端压力通过终端产品提价转嫁,冰、洗业务利能力修复值得期待。

风险提示:冰、洗业务利修复不及预期、汇率波动风险

结论:

公司顺应国内白电市场地理分布变化趋势,持续进行渠道下沉,重点拓展三四级市场,受益于内销市场的较高景气度,预计公司家用空调业务仍将保持较快增长。三季度受益于子公司,投资收益大幅增加。四季度汇率压力逐渐缓解,成本压力转嫁、冰、洗业务盈利能力修复值得期待。

我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为298亿元、329亿元和361亿元;每股收益分别为1.24元、1.20元和1.48元,对应PE分别为11.15、11.48和9.36,维持公司“推荐”评级。

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