基金三季报透露出的转债配置思路

【天风研究·固收】 孙彬彬/韩洲枫

摘要:

基金季报整体增持转债

三季度公募基金配置转债规模绝对额上升约10%,其中,混合基金、二级债基是增持转债的主要力量,但是转债基金整体规模有所缩减。

增持方向:

1.银行和券商转债受到较大规模的增持,之前稍有配置的农商行和关注度不高的券商在三季度得到相当规模的配置;

2.油价波动加大,石油EB配置比例增加,18石油EB的增持规模相对17石油EB要大;

3.偏债性公募EB的价值逐渐被挖掘;

4.基本面稳定的个券,如大族、玲珑、航电成为公募基金的增持目标

二季度公募基金转债配置情况

三季度转债市场情况

转债可转债三季度发行数量多,但是平均规模不大。三季度转债市场发行并上市了23只转债和公募EB,总计规模197亿。其中,海澜、吴银、机电三只转债规模在20亿以上,对于规模较小转债机构投资者关注力不高。

基金三季报透露出的转债配置思路

三季度大类资产表现情况。三季度各类大类资产表现上,周期品表现尚可,但是权益市场低迷,特别是创业板。南化工业指数、上证指数、创业板指分别在三季度上涨4.72%、-0.92%、-12.16%,转债整体小幅上涨,三季度收涨2.68%,转债是三季度表现较好的资产之一。

基金三季报透露出的转债配置思路

转债个券表现分化较大。虽然三季度转债市场进一步上涨,但是个券之间走势分化比较严重。其中,业绩驱动上涨如常熟、宁行、光大等,下修驱动的包括艾华、三力、蓝标等。下跌的转债中,康泰、星源跌幅较多,大族、太阳等白马公司也有不小的跌幅

基金三季报透露出的转债配置思路

三季度公募基金转债配置情况

行情震荡,但是随着转债的发行增加,公募基金对于转债的配置也在提升。二季度公募基金配置转债规模绝对额上升约10%,公募基金的转债持仓量占转债整体市值基本维持不变,三季度在26.33%的水平

基金三季报透露出的转债配置思路

混合基金和债基持仓小幅下降。按基金分类,股票、混合、债券三类基金持有转债市值均有所下降。其中股票基金持有转债规模继续维持低位,混合基金在三季度转债持有量增长较高(16%),转债持有量最多的债券基金,上季度持有转债市值增长近7%,增速相对混合基金较低。

债基逆势增持,左侧布局。其中,债券基金中,持有转债较多的二级债基转债持有量反而小幅上升1%(193.98亿),一级债基持仓下降6%(44.6亿),中长型债基大幅下降21.21%。在正股下跌的二季度,二级债基逆市增持,左侧布局的意图明显。

债券基金中,增持的主要力量还是来自于混合二级债基,中长期债基和混合以及债基持有转债规模虽然不大,但是增速比较高。

基金三季报透露出的转债配置思路

二季度转债基金配置情况

三季度转债基金运行情况

转债基金业绩分化,规模整体缩减

新发行两只可转债基金:三季度新发型了两只转债基金:银华可转债和华富可转债,但是整体规模不大,华富可转债基金在三季度末规模已经降至6000万左右。

业绩分化,规模缩减。三季度中,转债基金的业绩表现有所分化,涨跌各半,其中,如长信、天治、银华业绩表现较好,其中,长信主要在三季度配置了金融转债,天治这也是石油EB和银行转债为主;招商则是债性转债为主,业绩表现较为稳定。转债基金三季度整体规模缩减。

基金三季报透露出的转债配置思路

三季度转债基金个券配置变动情况

从转债基金的持仓情况来看,三季报中,转债基金增持的方向主要是光大、宁行等银行转债配置的规模在提升,而转债基金对于敖东、无锡和常熟这类规模较小的金融转债也有一定的增持;此外,由于油价在三季度波动较大,两只石油EB的配置比例明显增加。而三一、宝武等周期类个券遭到较大比例的减持。

基金三季报透露出的转债配置思路

基金三季报透露出的转债配置思路

三季度转债配置思路有何变化?

三季度公募基金转债持仓变动

三季度债券基金整体增加了对于转债的配置,配置思路上,三季度投资者主要增持力量集中在金融板块和石油板块。具体来看:

1.银行和券商转债受到较大规模的增持。

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