董事会换届难产的格力电器为何分红大幅缩水

格力电器2017年度不分红、承诺的2018年中期分红大幅低于市场预期,令很多格力电器投资人黯然神伤;而格力电器董事会在任期届满后的超期服役,亦令投资人倍感焦虑。为何格力电器现金分红大幅低于预期?董事会换届为何难产?

长期以来,格力电器一直以高分红形象享誉A股市场,受到广大投资者的青睐。然而,今年格力电器却一反常态,继2017年财报宣布不派发现金红利之后,在2018年中期业绩大幅增长下,每股现金分红仅0.6元,这令投资者深感意外。与此同时,格力电器董事会于2018年5月31日任期届满至今仍然超期服役,董事会换届的遥遥无期,亦令投资人倍感焦虑。

现金分红大幅缩水

8月30日晚间,格力电器发布了2018年中期报告,在中期净利润同比增长35.48%的背景下,每10股派发6元现金红利。与2013年至2016年间每股分红金额至少在1.5元至3元相比,今年中期的现金分红方案显然是低于市场预期的。

格力电器现金分红金额为何大幅缩水?笔者认为,格力电器缺少一份透明的资本性支出规划,以合理解释其现金分红大幅缩水的原因。此前,格力电器曾表示,将尽快明确资金需求和现金流测算。但迄今,格力电器并没有发布一份未来的资本性支出规划。

我们知道,格力电器主营业务为空调等家电制造及销售,而家电行业属于轻资产行业,其与钢铁、石化等重化工业相比较,家电行业的资本性支出较低。资产负债表显示,截至2018年6月30日,格力电器账面固定资产价值171.52亿元、无形资产价值36.63亿元,二者合计208.15亿元。因此,即使其产能翻番,其固定资产、无形资产(主要是土地使用权)等长期资产的资本性支出也不过200多亿元。

与此同时,今年6月末,格力电器账面货币资金余额高达1019.45亿元,除账面坐拥巨额货币资金外,格力电器账面其他流动资产2018年中期余额为112.04亿元,其中104.59亿元为购买的银行理财产品。

账面坐拥千亿货币资金,另有一百多亿元购买了银行理财产品,从账面上看,格力电器实际上是一家现金过剩的企业,有足够的财力加大现金分红力度;与此同时,即便格力电器出现大规模扩张产能、产能翻一番,所需资本性支出也不过200多亿元。在此背景下,格力电器2017年不分红、2018年中期每股分红0.6元,分红总额仅为36.1亿元的做法显然是有些蹊跷的。虽然,格力电器在此前与投资者的电话会议和深交所关注函的回复说明中以“资本性支出较大”为由进行了相应解释,但这种解释的合理性仍是难以令人信服的。

那么,格力电器现金分红大幅缩水的真正原因又是什么呢?坊间对此流传着各种版本的传言与揣测。有传言称,珠海国资委希望格力电器投资于珠海当地的国有企业,并以此作为交换条件,支持董明珠连任,但遭到董明珠拒绝;因此,格力电器董事会换届悬而未决、现金分红大幅缩水。笔者对这一传言持怀疑态度,毕竟格力电器不仅在珠海当地经济中具有举足轻重的影响,而且,董明珠作为明星企业家,在国内具有较大的影响力,珠海国资委不至于如此轻率地决定一位明星企业家的去留。

宝能系会否卷土重来?

对于格力电器现金分红为什么会大幅缩水,笔者反复研读格力电器财报及相关资料,仍难以得出合理的结论。但是从格力电器披露的2017年以来的财报来看,宝能旗下的前海人寿自2017年底以来持续减持格力电器股票,今年中报显示,宝能系持有的格力电器股票已减持了一大半,那么,这其中又透露出何种玄机呢?

宝能系于2015年底首次进入格力电器前十大股东,2016年初继续大幅增持。当时,受股灾冲击,格力电器的股价大幅下跌,股价只有十几元。而去年四季度格力电器的股价上涨至40多元,今年以来,格力电器股价曾涨至50多元。持股两年多间,宝能系获得了巨额收益。当初宝能系大举增持格力电器时,董明珠曾怒怼宝能系“油条哥”姚振华:“如果资本成为中国制造的破 坏者,他们会成为罪人。”宝能系因此停止了对格力电器的增持。如今宝能系减持退出,获利丰厚。格力电器现金分红大幅缩水,或许是不希望“油条哥”高价套现、牟取暴利。

格力电器现金分红大幅缩水,如果是因为上述原因的话,那么笔者认为,格力电器就有必要反思,为什么宝能系“油条哥”对格力电器的这笔投资能够获取暴利?

2015年股灾期间,为了稳定市场,政策面曾鼓励上市公司大股东、上市公司高管增持上市公司股票,鼓励上市公司回购股票。格力电器曾于2015年7月9日发布《关于控股股东承诺择机增持公司股份的公告》,令人遗憾的是,格力集团最终并没有增持格力电器股票,格力电器也没有回购自己的股票;股灾期间,格力电器高管中,只有董明珠一人增持格力电器股票,格力电器股价一度下跌至15元左右的低位,为宝能系低位买入格力电器股票提供了机会。因此,宝能系“油条哥”该笔投资获取暴利,还真的不能怪“油条哥”投机倒把,格力电器及大股东在股灾期间没有响应政策面的号召进行市值管理,放任股价大跌,以至于价值严重低估,是宝能系“油条哥”能够获取暴利的主要原因。

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