坚持富矿淘金 在低估值时买入

  类似于富矿淘金,做投资也有两个原则:一是在有鱼的地方钓鱼,二是不要忘记第一条。投资要选赚钱的行业,行业要在未来十年有大的增长。我们这些年的投资一直围绕三个方向进行:消费、医药和新兴产业。

  医药一直占到我们仓位的70%。我们看好消费和医药的逻辑很好理解:作为发展中国家,中国人口多,居民的消费水平是增加的,众多的消费品牌一定会受益于消费升级。投资股票要有这种思路,大的趋势衙了,就成功了一半。如果能按这个思路做一个组合,不能保证每一只都能大幅上涨,但也很难损失。这是第一步。

  在这个基础上,我们再去分析买哪些标的。从企业定性层面,标的要有强大的护城河。过去十几年啤酒、红酒的走势与白酒产生分化,就是因为产品同质化问题。喝二锅头的人心中永远有茅台梦,这是消费者对品牌的依赖度,而且没有竞争。茅台与五粮液的定位是不一样的,这样的企业容易做出来独家的东西,企业就能靠利润率赚钱。

  医药股不建议一揽子买

  很多人投资医药股喜欢买一堆肿瘤和心脑血管的公司。我们则不同,我们不是一揽子买。心脑血管是个大方向,我投的比例却不大。心脑血管最大的问题是竞争激烈,各有各的特点,无法说哪个比哪个强。在大的赛道上,谁能跑出来尚未可知,有竞争的话,我们就不太愿意深层的参与其中。

  我们之前买云南白药、片仔癀、同仁堂不只因为他们是医药股,更是因为他们有独家的、独特的东西。片仔癀无法复制,全球唯一份。同仁堂在改革开放的时候,秘方被完全放开了,但国家也允许公司在2种药上拥有优势,这样企业就有了独门的东西。同仁堂还有一个优点,就是品牌溢价,同仁堂可以比同类贵30%,但销量不受影响,这也决定了它始终有30%的护城河。这样的品牌溢价很难得,即使像美国的大牛股也不能做成这样的品牌溢价,格力电器的董明珠再牛,最后靠的还是性价比,无法靠天然的优势。

  从更大的角度来说,中国的医药产业一定会长大。美国一万亿市值的公司有十几家,中国最大的只有2000亿,中国也会出现一万亿以上的公司,遮天之梦之起航,因为中国的市躇数大。日本的酱油品牌200亿市值,中国的2000亿;中国一年卖4000万辆汽车,是美国的2倍。

  人这一生,有一些大的趋势不要错过。过去十年的房地产是个大趋势,买房子就能发财。未来20年,这些都会发生变化,因为时代在变,这也决定了在资金配置的时候,要合理配置。如果你在三四线买一堆房子,未来20年收益很低的,日本就是这样的案例。

  PB如何使用

  顺便介绍一下PB如何使用。选股的时候,市盈率要看,市净率也要看。格雷厄姆非常看重市净率,经济大萧条时,他买的股票都是买入价跌破净资产的。买医药和消费股,行业的性质决定了PB不会小于1。

  从我们的统计来看,PB指标一量化,并且按照这个指标做的话,想要赔钱也很难。PB在2.5倍以下买,只要坚持,肯定会赚钱。用这个指标,我曾经挖掘到几只股票。

  PB也分表面净资产和实际净资产。简单举个例子,钢铁行业很多股票跌破净资产,但仍是虚高。企业花一个亿买一个锅炉,用2年就已经贬值,大机械买入就开始贬值,这样计算出来的净资产就是虚高的。

  但行业不同,性质也不同。2014年的时候,五粮液跌到1.3倍市净率,但我认为他已经跌破净资产了。他的净资产是厂房、现金和原材料。厂房是低估的,酒窖挖的时候不值钱,但造出来的酒能卖到2000元一瓶,不过反映资产里边可能是0,只能按土的价格去评估。原材料也是,原材料都是按成本价计算,都是粮食与水,所以我们认为1.3倍的市净率是严重低估的。

  我们的投资都是基于长期逻辑,根本不看公司一年会如何。买题材股可能一年后就翻倍,但也可能会选错方向,所以我们就老老实实的买医药股和消费股。现在消费股涨的比较高了,投资者可以关注那些滞涨的。现在大家都喜欢银行股,因为PE、PB都比较低。但银行股的市值太大,放到全世界里性价比不高。我们银行股的体量比世界的大,当我们的体量已经超过别人的时候,就已经没有多大的空间了。

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